Las compañías calculan su costo de capital para determinar el rendimiento requerido necesario para que una inversión de presupuesto de capital valga la pena. Los administradores invertirán solo en proyectos u otros activos que producirán rendimientos que superen el costo del capital. Para este propósito, el costo del capital se conoce como la "tasa de obstáculos".
Las empresas financian sus operaciones con diversas proporciones de deuda y capital. Cada fuente de fondos tiene un costo diferente que refleja su antigüedad y nivel de riesgo en relación con otras fuentes. Por ejemplo, un préstamo garantizado por activos físicos, como edificios y equipos, tiene un costo menor en comparación con el rendimiento requerido para las aportaciones de capital. Los accionistas no tienen reclamos legales sobre los activos de la compañía y deben depender de las ganancias y dividendos futuros para recibir un retorno de sus inversiones. Si bien las compañías están obligadas a realizar pagos de intereses y capital de préstamos, no están obligadas a pagar dividendos a los accionistas. Por lo tanto, un accionista común no tiene ninguna garantía de que alguna vez recibirá un retorno de la inversión.
La fórmula del costo de los fondos
El costo promedio ponderado de los fondos es una suma de los costos combinados de cada fuente de fondos. Esta costo promedio ponderado del capital o WACC, se calcula multiplicando la proporción de cada fuente de fondos por su costo y agregando los resultados.
El costo del financiamiento de la deuda se ajusta porque los costos de intereses son deducibles de impuestos. El costo de la deuda después de impuestos es "1 menos la tasa del impuesto corporativo". Si la tasa impositiva marginal para la compañía es del 36 por ciento, entonces la tasa después de impuestos aplicada al costo de interés para calcular el WACC es "1 - 36 por ciento" o 64 por ciento.
El costo de la equidad es un poco más difícil de calcular. Esencialmente, el costo del capital es la tasa que los accionistas dicen que debería ser. Los accionistas asumen un nivel de riesgo cada vez que invierten fondos en una empresa. Si los inversores perciben que los beneficios futuros de la compañía son inciertos, exigirán un mayor retorno de su inversión.A diferencia de los compromisos de deuda, la empresa no está obligada a pagar nada a sus accionistas. Por lo tanto, los accionistas exigen un rendimiento adicional por estar dispuestos a asumir el riesgo de que nunca puedan ver ningún rendimiento de sus inversiones.
Ejemplo del cálculo del costo de los fondos
Consideremos un ejemplo del cálculo del costo de los fondos. Supongamos que la estructura de deuda y capital de una empresa y su tasa impositiva son las siguientes:
- Tasa de impuesto corporativo: 36 por ciento
- Tasa después de impuestos: 1 menos 36 por ciento = 64 por ciento
- Deuda a largo plazo: $ 100,000 a una tasa de interés fija del 8 por ciento
- Acciones preferidas: $ 75,000 con una tasa de dividendo del 3 por ciento
- Acciones comunes: $ 200,000 con un rendimiento requerido del inversor del 12 por ciento
- Deuda y capital total: $ 375,000
Los cálculos para las proporciones son los siguientes:
- Deuda a largo plazo: ($ 100,000 / $ 375,000) X 64 por ciento X 8 por ciento = 1.3 por ciento
- Acciones preferidas: ($ 75,000 / $ 375,000) X 3 por ciento = 0.6 por ciento
- Acciones comunes: ($ 200,000 / $ 375,000) X 12 por ciento = 6.4 por ciento
- Sumando: 1.3 + 0.6 + 6.4 = 8.3 por ciento
El costo promedio ponderado del capital es, por lo tanto, del 8,3 por ciento.
Importancia del costo promedio ponderado de los fondos
Las empresas tratan de encontrar la combinación óptima de deuda y financiamiento de capital. La deuda a largo plazo tiene la ventaja de ser más eficiente en impuestos porque los costos de intereses de los préstamos son deducibles de impuestos. Por otro lado, los dividendos pagados sobre acciones preferentes y comunes no son deducibles de impuestos y se pagan con dólares después de impuestos.
Si bien pedir prestado más dinero puede llevar a un WACC más bajo, una alta relación deuda-capital puede resultar en un apalancamiento más riesgoso, lo que hace que los prestamistas exijan tasas de interés más altas para compensar el mayor riesgo de incumplimiento.
Por otro lado, aumentar el capital social para reducir el apalancamiento financiero podría llevar a un control de propiedad reducido. Más inversores significarían que tienen más voz en la forma en que la administración maneja el negocio.
Los propietarios de pequeñas empresas tienen que encontrar ese saldo de deuda y capital que les permita controlar sus negocios y, al mismo tiempo, mantener bajo el costo del capital.
